認識MSCI指數

什麼是MSCI?

MSCI是摩根士丹利資本國際公司（Morgan Stanley Capital International）的縮寫，成立於1968年，是首家全球基準供應商，指數數據和公司信息的提供者(即一般所稱的大摩)，目前摩根士丹利是世界主要指數的供應商之一。

什麼是指數(Index)

指數的範圍涵蓋不同的行業、國家以及區域。 編纂指數的目的，是為了確實反映該企業成長、市場的變化以及區域經濟的榮枯，世界主要指數，比較常見道瓊指數、S&P指數、日經指數等等等....， 有許多行業會需要一些標準去評估市場的氛圍，他們可以透過這些指數去判斷、去評估市場的走向，因此，指數數據和公司信息的提供者因應而生，而MSCI則是編制這些指數的其中一間公司。

編制指數等同於制定標準，讓我們來了解 摩根士丹利國際資本指數編製原則 (擷取MBA智庫百科)

MSCI指數之所以能夠獲得國際機構法人認同，作 為資金配置的參考，主要是基於下列因素： 　　客觀性：MSCI在編製指數時，必須先經由專業人士研究各國的政治經濟後，依照科學方法進行編製，而且統一各指數的計算公式，讓指數之間可以作長期的 績效比較。 　　公正性：MSCI在編製指數的過程中，保持高度保密；在以後的追蹤上，保持高度嚴謹；在變更計算公式時，保持高度中立，避免資金大量流入該地市場，增 添不穩定性。 　　實用性：MSCI在指數編製的計價單位上，除了計算當地貨幣計價之指數外，也會同時編製以美元計價的股價指數，讓國際投資人便於比較。 　　參考性：對國際基金經理人和投資機構法人而言，只有建立績效良好的投資組合，才能打敗大盤。但是各國的股價指數在編製方法上不一，再加上各國的匯率變 動也會影響到投資回報率，使得投資參考和績效考核上均出現問題。而MSCI在編製指數時，已考慮上述因素。 　　機動性：隨著公司財務和股價的變動，或者政治經濟及法律限制的改變，股價指數在經過一段時間後便會失去參考價值。而MSCI於每季均會對旗下成分股作 調整，以避免這一問題。 　　公開性：MSCI所編製的指數，透過眾多媒體來傳播，並且將每天的指數變動或指數內容異動等信息，迅速通過網站及路透、彭博資訊等國際媒體傳佈世界各 地。

摩根士丹利國際資本指數編製方法 (擷取MBA智庫百科)

選股考慮因素 　　市場覆蓋/入選條件收集分析市場的本地上市公司的上市、非上市股份的數量、所有者、自由流通量、流動性等資料，所有這些公司都可加入MSCI指數。 選股考慮以下因素： （1）公司規模； （2）行業； （3）流動性[月均交易金額（6-12個月等）]等。 　　規模MSCI計算每一股票的自由流通調整後的市值作為公司規模的表徵，這包括定義估計每隻股票的國外投資者可投資股數，賦予每隻股票一自由流通調整因數並計算每隻股票自由流通調整後的市值。 　　行業代表性MSCI採用標準普爾和MSCI共同開發的全球行業分類標準對上市公司進行行業分類，該分類是在投資領域應用最為廣泛的標準，採用市場需求導向的方法對公司分類，對客戶提供類似產品及服務的被歸為一類；該分類標準將市場分為能源、材料、工業產品、主要消費品、可選擇消費品、健康護理、金融、信息技術、電訊服務、公用事業等10大經濟部門，23個行業群，59個行業及123個子行業。 　　MSCI目標是覆蓋每個國家的每個行業自由流通調整後85%的（自由流通）市值。少數國家由於缺乏規模較大、流動性較好的公司而達不到這一標準。 　　MSCI將分析公司的經營活動及其由此給指數帶來的多樣性，採用自底向上的方法構造指數，即在行業的層次，在滿足85%市值的原則下，使儘可能多的公司加入指數。 　　流動性流動性是重要但非唯一決定是否入選的因素。在選樣時考慮一系列相對及絕對流動性指標，包括月均交易金額，月均交易比率（交易金額/自由流通調整後市值），交易頻度（包括交易天數）等。

選股過程一. 　　1、定義樣本空間。MSCI以國家（或地區）為基本單位編製指數，對於每一國家，每一公司僅歸屬於一個國家（地區）。 　　2、對於該國家（地區）的每一上市公司，確定國際投資者可自由買賣、流通在外的公司股份市值（自由流通市值）。 　　3、按照全球行業分類標準對上市公司進行行業分類。 　　4、MSCI採用自底向上的方法構造指數，即在行業的層次，依次加入自由流通市值較大的股票，使每行業的入選股票自由流通市值達到該行業的85%。 　　5、對各行業中的入選股票進行微調，使入選股票的自由流通市值達到整個市場的85%以上。 　　自由流通市值 　　MSCI之所以廣為國際投資者引用，一個重要的原因即其指數編製的可投資性，即它是按國際投資者可自由投資的公司市值進行加權計算的，因此投資者較易複製。MSCI定義自由流通比例為國際投資者可在公開證券市場買賣的股份所占比例。限制包括戰略持股、對外國人持股限制及其它情形。MSCI的自由流通估計僅基於公開的持股信息。

選股過程二. 國際投資者可自由投資的公司市值（自由流通市值）的確定由下列步驟完成： （1）定義估計自由流通比例對於沒有外資持有限制（FOLS）的股票,自由流通股數估計為流通股數減去戰略持股及其它非自由流通股，非自由流通股具體包括 (a)交叉持股 (b)公司創建者、家族、高級管理者長期持有的股份 (c)受限的員工持股 (d)國有股 (e)某些戰略投資者持股 (f)法律凍結股份等對於有FOLS的股票，自由流通股數為下列兩者之較小者：自由流通股數、外資持股上限減去外資持股中不可自由流通部分。 （2）賦予每隻股票一自由流通調整因數，稱為ForeignInclusionFactor（FIF） 　　情形1自由流通比例大於15%，無外資持股限制：自由流通比例取與之最接近的5%的整數倍。 　　情形2自由流通比例小於15%，無外資持股限制：自由流通比例取與之最接近的1%的整數倍。 　　情形3有外資持股限制：FIF取下列兩者較小者：估計的外資可持有的自由流通比例：若該值大於15%，取與之最接近的5%的整數倍；若該值小15%，取與之最接近的1%的整數倍。 　　外資持股上限減去外資持有非自由流通股，取與之最接近的1%的整數倍。 　　情形4其他外資投資限制：對於其他的外資投資限制，若影響外資的投資有效實行，將附加一個調整因數，稱為受限投資因數（LIF），對外資自由流通調整因數進行調整。 （3）以自由流通調整因數為基礎計算自由流通調整市值（總市值乘以自由流通調整因數）。

MSCI自1988年起編製MSCI臺灣指數，反映臺灣整體股市的表現...【click】

MSCI自1988年起編製MSCI臺灣指數，反映臺灣整體股市的表現。
但考慮到臺灣市場的發展狀況及對外資的較多限制，自96年9月2日起，MSCI才將台股指數納入其各項自由指數中，其計算比重也僅為50%。
99年8月12日，MSCI宣佈將臺灣的比重由50%調高至100%，並訂於 2000年2月後生效。上述決定主要是MSCI認為臺灣對外資個別或全體投資上市（櫃）公司股權上限，已調高到50%，並且臺灣對外資的管理措施，包括投資前申請程式等，與區域內其它國家相差不多，並不較其它國家嚴格，因此重新調整臺灣計入系列指數的比重。
上述調整影響到的指數，主要包括：MSCI新興市場自由指數（MSCI Emerging Markets Free Index）、MSCI遠東（日本除外）自由指數（MSCI All Country（AC） Far East Free Ex-Japan Index）及MSCI所有國家自由指數（MSCI All Country（AC）Free Index）。

MSCI權重及成分股調整...【click】

MSCI權重及成分股調整1年4次，分別在每年2月、5月、8月及11月。其中5月及11月為半年度調整，2月、8月為季度調整。(成份股鉅亨網)
也就是在台灣新聞常會聽到的「MSCI季度調整」， 通常會提早20天公告調整的內容， 調整則在當天收盤後生效，指數會變成調整後的數值。 每當MSCI成分股有股票被列入或剔除， 價格在實際調整當天很容易因此有劇烈波動，會造成的短暫的買賣壓， 急促的暴漲暴跌通常是因為持股調整造成(通常是外資和指數型基金都會參考MSCI的指數做出判讀 ，因為20天前就已公告調整的內容，通常市場提早已反映，價格一般很快會恢復到原來的水平)。

新加坡期貨交易所有交易以MSCI台灣指數為標的的期貨(MSCI台灣指數期貨)...【click】

台灣與新加坡MSCI台指期貨比較

項目	台指期	摩台期(新加坡)
合約大小	台指指數×每點200台幣	摩根台指×每點100美元
升降單位	1點 = 200 NTD	0.1點 = USD $10
契約到期 交割月份	自交易當月起連續2個月份， 另加上3,6,9,12月中3個連續季月	自交易當月起連續2個月份， 另加上3,6,9,12月中4個連續季月
漲跌幅	10%	10% → 15%
交易時間	AM8:45~PM1:45	AM8:45~PM1:50 PM2:35~AM2:00
最後交易日	交割月份第3個星期三	交割月份倒數第二個營業日
最後結算日	同最後交易日	同最後交易日
最後結算價	以最後結算日臺灣證券交易所 當日交易時間收盤前三十分鐘內 所提供標的指數之 簡單算術平均價訂之	以最後結算日 當日交易時間收盤前三十分鐘內 MSCI台灣指數 簡單算術平均價訂之
交割方式	現金結算	現金結算

※交易相關資料僅供參考，請依各交易所公告為準。

資料來源:MBA智庫百科、鉅亨網
圖片來源:Visual Hunt
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